miércoles, 18 de noviembre de 2009

Etapas de una "Burbuja Financiera"


Me parece interesante compartir con vosotros, las "fases de una burbuja financiera" según el nobel de economía Hyman Minsky.

1: Planteamiento
Toda crisis financiera comienza con una perturbación. Puede ser el invento de una nueva tecnología, como internet. Puede ser un cambio en la política económica. Por ejemplo, los tipos de interés podrían reducirse inesperadamente. Sea lo que sea, las cosas cambian para un sector de la economía.
La gente ve a ese sector de otra manera.

- 2: Los precios comienzan a subir
Enseguida, los precios en el sector empiezan a subir.
Inicialmente, ese incremento casi no es percibido. Muchas veces, estos precios más altos reflejan una mejora en los indicadores económicos.
Según los precios van aumentando más, la gente empieza a notarlo.

- 3: Crédito fácil
El aumento de precios no es suficiente para una burbuja. Toda crisis financiera necesita
- "combustible para el cohete",
- sólo hay una cosa que este cohete quema: crédito barato.
- Sin él, no puede haber especulación.
- Sin él, las consecuencias del planteamiento se desvanecen y
- el sector vuelve a la normalidad.
- Cuando una burbuja empieza, el mercado es invadido por agentes externos.
- Sin crédito barato, los agentes externos no pueden entrar.
- El crédito barato es el billete de entrada para los agentes externos. Por ejemplo, los precios de la gasolina han aumentado fuertemente en los últimos años. Sin embargo, los bancos no están concediendo préstamos para que la gente almacene gasolina en sus garajes esperando que el precio se doble en tres meses. Pero los bancos sí que están dando préstamos a gente de poca solvencia para comprar casas con la idea de que se pueden vender enseguida.
El aumento del crédito fácil está muchas veces asociado a la innovación financiera. Frecuentemente, se desarrolla un nuevo tipo de instrumento financiero que infravalora los riesgos.
De hecho, el crédito fácil y la innovación financiera son un cóctel peligroso. "La Burbuja de los Mares del Sur" comenzó con una novedosa figura llamada "sociedad anónima de responsabilidad limitada". En 1929, los precios fueron catapultados a la estratosfera con la ayuda de los "margin calls". Los precios de las casas ahora se han acelerado en forma de hipotecas "sólo interés", creadas para financiar compras de inmuebles sobrevalorados.

- 4: Recalentamiento del mercado
Según el efecto del crédito fácil se va notando, el mercado comienza a recalentarse. "
El recalentamiento"
- estimula los volúmenes y aparecen las escaseces.
- Los precios comienzan a acelerarse, y se recogen beneficios fáciles.
- Más agentes externos son atraídos y los precios se desbocan.
- Las subidas de precios atraen a "los bobos", los codiciosos y los desesperados por meterse en el mercado.
- Así como un fuego necesita más combustible, la burbuja necesita más forasteros.

- 5: Euforia
- La burbuja entra ahora en su fase más trágica.
- Saldrán algunas voces prudentes y dirán que la burbuja no puede seguir más.
- Pondrán argumentos convincentes basados en indicadores económicos a largo plazo y simple lógica económica.
Sin embargo, estos argumentos se evaporan en el calor del hecho inapelable: los precios aún están subiendo.
Los prudentes son acallados por charlatanes, que justifican la locura de precios con el argumento eufórico de que ahora "el mundo es diferente y que este mundo significa precios más altos".
Por supuesto, el argumento del "nuevo mundo" es cierto; el mundo es diferente cada día, pero eso no significa que los precios tengan que descontrolarse.
Los charlatanes ganan y el optimismo injustificado se impone. En este punto, los charlatanes adornan su optimismo con la más cruel de las mentiras:
- "cuando los precios toquen máximos, habrá un "suave aterrizaje".
La idea de una apacible desaceleración de los precios calma los nervios.
Los forasteros se quedan atrapados en la negación de la evidencia. Saben que los precios no pueden subir eternamente, pero rara vez actúan según ese principio. Todo es seguro, porque piensan marcharse justo antes de que la burbuja explote. Aquellos que no han entrado al mercado se enfrentan a un terrible dilema:
"no pueden entrar, pero tampoco pueden quedarse fuera". Saben que perdieron el tren al principio de la burbuja.
Son bombardeados cada día con historias de gente que se hizo rica en dos días y amigos con grandes ganancias.
Los fuertes se quedan fuera y asumen la oportunidad perdida. Los débiles compran y se tiran a los pies de los caballos.

- 6: Los expertos recogen beneficios
Todo el mundo quiere creer en un futuro mejor, y la burbuja se aprovecha de eso.
Una burbuja necesita
- que todos crean en "un futuro mejor", y
- mientras esta euforia continúa, la burbuja se mantiene.
Sin embargo, al tiempo que la locura se apodera de los forasteros, los expertos recuerdan el viejo mundo. Pierden su fe y comienzan a asustarse.
Conocen su mercado, y saben que todo ha ido demasiado lejos.
Los expertos comienzan a vender. Típicamente, los expertos intentan escurrirse sin ser percibidos, y a veces lo consiguen.
Otras veces, los forasteros los ven mientras intentan largarse.
En cualquier caso, sean detectados o no, el hecho de que esos expertos vendan es ya el principio del fin.

- 7: El estallido
A veces, la marcha de los expertos infecta a los forasteros.
Otras veces, es el fin del crédito fácil o alguna serie de noticias inesperadas.
Pero sea lo que sea, la euforia es reemplazada por el miedo.
El edificio se quema y todo el mundo corre hacia la puerta.
Los forasteros comienzan a vender, pero no hay compradores.
- Llega el pánico.
- Los precios se desploman,
- el crédito se corta, y
- las pérdidas comienzan a acumularse.

Burbuja económica - Wikipedia
Una burbuja económica, también llamada burbuja especulativa, burbuja de mercado, burbuja financiera o manía especulativa, es un fenómeno bursátil que se presenta toda vez que se "negocia altos volúmenes a precios que difieren considerablemente de los valores intrínsecos".
Las causas de las burbujas siguen siendo un desafío para la teoría económica. Aunque se han sugerido muchas explicaciones, recientemente se ha mostrado que las burbujas aparecen incluso sin
incertidumbre, especulación,[ o racionalidad limitada.
Más recientemente, se ha propuesto que las burbujas pueden ser causadas por procesos de coordinación de precios o normas sociales emergentes.
Debido a que, a menudo, es difícil observar los valores intrínsecos en los mercados de la vida real, las burbujas son a menudo identificadas solo en retrospectiva, cuando aparece una caída repentina en los precios. Tal caída es conocida como
crash o el "estallido de la burbuja".
Tanto la fase de boom económico como la de recesión de la burbuja son ejemplo de un mecanismo de
realimentación positiva, en contraste con el mecanismo de realimentación negativa que determina el precio de equilibrio en circunstancias normales de mercado.
Los precios en una burbuja económica pueden fluctuar caóticamente y volverse imposible predecir solamente basándose en la
oferta y la demanda.
Entonces, una burbuja económica es un fenómeno que se produce en los mercados, en buena parte debido a la
especulación, que produce una subida anormal y prolongada del precio de un activo o producto, de forma que dicho precio se aleja cada vez más del valor real o intrínseco del producto.
El proceso especulativo lleva a nuevos compradores a comprar con el fin de vender a un precio mayor en el futuro, lo que provoca una espiral de subida continua y alejada de toda base factual.
El precio del activo alcanza niveles absurdamente altos hasta que la burbuja acaba estallando (en inglés crash), debido al inicio de la venta masiva del activo cuando hay pocos compradores dispuestos a adquirirlo. Esto provoca una caída repentina y brusca de los precios, llevándolo a precios muy bajos, incluso inferiores a su nivel natural, dejando tras de sí un reguero de deudas. Esto se conoce como crack.
Se suele considerar que las burbujas económicas son negativas porque conllevan una asignación inadecuada de recursos, destinándose una buena parte de ellos a fines improductivos: la alimentación de la burbuja. Pero además, el crack con el que finaliza la burbuja económica puede destruir una gran cantidad de riqueza y producir un malestar continuado, como ocurrió con
- la
tulipomanía holandesa,
- la
Gran Depresión de los años 1930 y
- la burbuja inmobiliaria en
Japón en los años 1990.
Las burbujas financieras fueron estudiadas por
Hyman Minsky, que las vinculó
- al crédito,
- a las innovaciones
tecnológicas y
- a las variaciones del
tipo de interés.

Causas posibles
La causa de las burbujas es desconocida. Se ha propuesto que las burbujas pueden ser racionales, intrínsecas, y contagiosas.
A la fecha, no existe una teoría ampliamente aceptada que explique su ocurrencia.
De manera desconcertante, las burbujas ocurren incluso en mercados experimentales altamente predecibles, donde la incertidumbre es eliminada y los participantes del mercado deben ser capaces de calcular el valor intrínseco de los bienes simplemente examinando el flujo de dividendos esperado.
No obstante, las burbujas han sido observadas repetidamente en mercados experimentales, incluso con participantes sofisticados tales como gerentes y negociadores profesionales. Las burbujas experimentales han probado su fortaleza frente a una variedad de condiciones.
Si bien lo que causa las burbujas no es claro, existe evidencia que sugiere que no son causadas por
-
racionalidad limitada o
- supuestos sobre la irracionalidad de otros,
como se asumió por "la teoría del más tonto".
También se ha mostrado que las burbujas aparecen incluso cuando los participantes del mercados son capaces de poner precios a los bienes de manera correcta.Es más, se ha mostrado que las burbujas aparecen incluso cuando la especulación no es posible o cuando está ausente el exceso de confianza.

Factores psicológicos y sociales: "Teoría del más tonto"
Muy popular entre los legos, pero no totalmente confirmada por investigación empírica, "la teoría del más tonto" describe a las burbujas como dirigidas por el comportamiento perennemente optimista de los participantes de un mercado, los tontos, que compran activos sobrevaluados anticipando su venta a especuladores rapaces, los más tontos, a un precio mucho mayor.
Según esta explicación no respaldada, las burbujas continúan hasta que los tontos puedan encontrar más tontos para pagarles por los activos sobrevaluado.
Las burbujas terminarán solo cuando el más tonto se convierta en el mayor tonto que paga el precio superior por el bien sobrevaluado y no puede encontrar otro comprador que pague por él un precio más alto.

Burbujas famosas
Tulipomanía (especulación con los tulipanes holandeses en el siglo XVII)
Burbuja de los mares del Sur
Crack de 1929
Burbuja financiera e inmobiliaria en Japón
Crisis financiera asiática
Burbuja.com
Crisis económica de 2008
Burbuja inmobiliaria en España

Hyman Minsky - Wikipedia
Nació en
Chicago, 23 de septiembre de 1919 y falleció en Rhinebeck, 24 de octubre de 1996.
E
conomista estadounidense considerado poskeynesiano.
Obtuvo una licenciatura en ciencias en la
Universidad de Chicago. Más tarde orientó su carrera hacia la economía y estudió administración pública y obtuvo un doctorado en la Universidad de Harvard, donde fue alumno de Joseph Schumpeter y Wassily Leontief.
Estuvo casado con Esther Minsky con quien tuvo dos hijos: Alan y Diana.

Modelo Minsky de crisis financiera
Estudió la evolución de los ciclos de prosperidad financiera, tratando de identificar los factores desencadenantes de los periodos expansivos y contractivos, e intentando averiguar las distintas fases por las que transitaban esos ciclos.
La base de su análisis es la clasificación
financiera de las empresas. Existen 3 tipos de empresas, según Minsky: - La empresa cubierta: aquella cuyo flujo de caja permite pagar las deudas contraídas.
- La empresa especulativa: aquella cuyo flujo de caja permite pagar los intereses de la deuda, pero no amortizar el principal. Este tipo de empresas requieren refinanciamiento.
- La empresa
Ponzi: aquella cuyo flujo de caja no permite ni siquiera pagar los intereses de la deuda. Este tipo de empresas requieren aún mayor refinanciamiento.
El predominio de las primeras implica un sistema financiero robusto, y el de las últimas implica un sistema financiero frágil.
Cuando la
tasa de interés es inferior a la tasa de beneficio las empresas experimentan la tendencia de cambiar del tipo cubierto al tipo Ponzi.
Todo sistema financiero robusto, según Minsky, experimenta una tendencia natural a convertirse en un sistema financiero frágil, debido a los incentivos que supone el endeudamiento cuando la tasa de interés es baja:
- mayor rentabilidad,
- posibilidad de inversión y
- revalorización de activos.
La fase de euforia suele ir acompañada de
- sobrevaloración,
-
apalancamiento y
- operaciones de compraventa rápidas.
El aumento del
crédito, según Minsky, lleva inexorablemente al aumento de la tasa de interés, que finalmente se sitúa por encima de la tasa de beneficio.
En un contexto de tipos de interés alto, las empresas cubiertas podrán afrontar sus pagos, pero las empresas especulativas y Ponzi verán que los beneficios no cubren la deuda contraída.
En ese momento se produce una contracción del crédito (o
credit crunch), pues el sector prestamista deberá ampliar sus márgenes de seguridad.
Los valores financieros, por tanto, entran en un periodo de volatilidad, incluso para aquellas empresas que son solventes (que incluso podrían verse obligadas a vender sus activos más productivos para encontrar liquidez), pues la tasa de interés al alza afecta a todas por igual.
El aumento del interés se traslada a los precios y se reduce inevitablemente la tasa de beneficio, creándose un círculo vicioso que desencadena la crisis.
Minsky advirtió que la sofisticación de los instrumentos financieros y su internacionalización (o
globalización) supone un gran riesgo para la estabilidad financiera, por la dificultad para regular un mercado tan complejo.
Propuso
- la reducción del tamaño de los intermediarios financieros (si bien luego se retractó),
- la regulación bancaria,
- la orientación del gasto público hacia la inversión y
- el mantenimiento de un sistema fijo de tipos de cambio



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