El auge del "billete rojo"

La competencia por convertirse en la moneda de reserva internacional
China debe abrir su mercado financiero, si quiere que el yuan rivalice con el dólar.

En 1965, Valéry Giscard d'Estaing, entonces ministro de Finanzas de Francia, se quejó de que
- Estados Unidos, como emisor de la moneda de reserva mundial,
- disfrutaba de un "privilegio exorbitante".
Hu Jintao, Presidente de China, no ha tomado el mismo camino con palabras. Pero en la víspera de su reciente visita a Estados Unidos declaró a dos periódicos locales que
- el sistema internacional de divisas era "producto del pasado".
Algo puede ser producto del pasado sin que sea un asunto del pasado. Pero sus insinuaciones estaban claras:
- el rol del dólar refleja la influenza histórica del dólar, no su estatura actual.
Hu está en lo correcto de que
- la moneda estadounidense golpea más allá de su disminuido peso en el mundo.
La participación de EE.UU. en
- la producción global (20%),
- comercio (11%) e incluso
- activos financieros (30%) se está hundiendo,
- en la medida que las economías emergentes florecen.
Pero muchas de esas economías, como Corea del Sur,
- todavía transan sus exportaciones en dólares;
varias, incluida China,
- aún tienen atadas sus monedas al billete verde,
aunque flexibilizándose, y
- alrededor del 60% de las reservas en moneda internacional permanecen en dólares.
Eso permite a Estados Unidos
- pedir prestado barato en el resto del mundo.
- Su gobierno ha podido sobregastar,
con la seguridad de que
- sus pagarés serán comprados por los bancos centrales externos, los cuales no son quisquillosos respecto del precio.
Muchos chinos piensan que
- Estados Unidos mostraría más autodisciplina,
- si es que el dólar tuviera más competencia.

¿Podría el yuan llegar a ser un rival?
La economía china probablemente superará en tamaño a EE.UU. en unos 20 años.
Es de hecho un gran exportador. Sus empresas más importantes
- establecen el comercio e, incluso, adquieren compañías extranjeras
- en su propia moneda.
Eso está añadiendo un pozo en "billetes rojos" fuera de sus fronteras.
- Estas monedas fuera de su país, a su vez,
- están siendo solicitadas por los prestamistas,
- emitiendo bonos "Dim Sum" en Hong Kong.
Pero como muestra la historia del dólar,
- la influencia económica no es suficiente sin "la sofisticación financiera".
- Si los extranjeros van a guardar su riqueza en yuanes,
- necesitarán "instrumentos financieros" que sean seguros, estables y fáciles de vender.
- Los "Dim Sum" son un aperitivo sabroso.
Pero
- la gran fiesta de los activos financieros de China está fuera del país,
- producto de sus estrictos controles de capital.
El gobierno sigue firmemente renuente a
- permitir que los extranjeros mantengan, compren y vendan estos activos,
excepto bajo condiciones muy rígidas.
De hecho, apenas está listo para dar libertad financiera a su propia población, y los bonos están principalmente en manos de los bancos, los que, a su vez -en su mayoría-, pertenecen al estado.
A lo largo del tiempo, China relajará sus manijas financieras.
Pero, incluso,
- si lograra usurpar el rol del dólar como moneda mundial,
- "no replicará" el modelo estadounidense.
Estados Unidos
- toma ventaja de la posición del dólar
- para "pedir prestado" del resto del mundo,
- "vendiendo activos" a "cambio de bienes".
China
- es lo opuesto.
- "Maneja" un superávit comercial,
- "vende bienes" a "cambio de reclamaciones financieras" de extranjeros.
Sus empresas, hogares y el gobierno
- ahorran más dinero de lo que pueden invertir en casa.
- Más que pedir prestado en su propia moneda,
China
- puede albergar la ambición contraria:
- prestar en su propia moneda.
El exorbitante privilegio que puede codiciar es
- un menor riesgo en moneda extranjera para sus ahorros.
Junto con los billones que ha prestado al Tesoro de Estados Unidos, también mantiene participaciones en minas australianas, granjas africanas y compañías automotoras suecas.
Pero debido a que
- ninguno de estos activos está en yuanes,
- China sufre una pérdida de capital cada vez que su moneda se fortalece.
- El modelo no es Estados Unidos, sino Alemania,
- un acreedor internacional que mantiene el 70% de sus activos externos en euros.
The Economist - El Mercurio - Sgo. de Chile - 26-1-2011