Estamos descubriendo ahora los límites del
dinero fácil.
Durante más de
cuatro años, los Bancos Centrales del mundo -liderados por la
Reserva Federal de
EE UU-
- han
bombeado dinero agresivamente en sus economías para estimular una reactivación
más
rápida.
Estas infusiones
son enormes. Entre 2007 y la actualidad, los bienes de los principales bancos
centrales casi se han duplicado de 10,4 billones de dólares a 20,5
billones de dólares, informa el Banco de Pagos
Internacionales (BPI) en su informe anual, que acaba de darse a
conocer.
Cuando estos
bienes (bonos, hipotecas y otros instrumentos financieros) se compran, los
vendedores reciben efectivo.
El
propósito del aluvión de efectivo es
- bajar
las tasas de interés,
- elevar
los precios de las acciones y el valor de los bienes raíces, y
-
restaurar la confianza y un crecimiento económico más enérgico.
El
veredicto más bondadoso sobre este experimento monetario
masivo es que
- sus
beneficios han sido modestos.
En Estados
Unidos,
- sí redujo las tasas de interés a largo plazo y,
- en
cierta medida, reforzó las acciones.
Aún así,
la velocidad de la recuperación norteamericana
(alrededor de un 2% anual) representa aproximadamente la mitad del
promedio de todas las recuperaciones entre 1960 y 2007. Con
respecto a la economía global, ésta creció un
2,5% en 2012, mientras que entre 2003 y 2007 el promedio de su
crecimiento fue un 3,7%.
Pocos
países importantes están mejor ahora que antes de la crisis financiera.
- El
dinero barato no ha representado un éxito deslumbrante.
Aún así, cuando
la Reserva sugirió, la semana pasada, que
- iba a
reducir la compra de bonos este año, las acciones bajaron.
Obstáculos
Ésa es una
desventaja:
- Es
difícil revertir la política de dinero barato con gracia.
El
problema mayor es que
- los
Bancos Centrales están intentando hacer cosas que escapan a su
poder.
Stephen Cecchetti, jefe
economista del BPI expresa:
- “El
estímulo monetario por sí solo no puede conducir las economías hacia
- un
sendero de crecimiento robusto y auto-sostenible, porque
-
las raíces del problema que impide ese crecimiento no son
monetarias.”
En el informe
anual, Cecchetti sostiene que
- las
tasas de interés bajas podrían hasta ser contraproducentes.
-
Facilitan el financiamiento de grandes déficits presupuestarios y
-
pueden retrasar recortes necesarios, aunque impopulares.
(Creado en 1930
para ayudar a pagar las deudas de la Primera Guerra Mundial, el BPI ahora sirve
principalmente como un foro de cooperación financiera internacional.)
La preferencia de
Cecchetti por la reducción del déficit es
controvertida;
- los
economistas no concuerdan sobre la necesidad de recortar los déficits.
- Pero su
punto principal es correcto y podría no haberse expresado lo suficiente.
-
El dinero barato no puede rescatar la economía
global.
En verdad,
- aunque
nadie se atreva a decirlo, quizás no haya un conjunto de políticas
plausibles
- para
neutralizar todas las fuerzas que retardan el crecimiento.
La
más poderosa de ellas, en Estados Unidos, como he indicado
repetidamente, es
- el
legado de la crisis financiera y de la Gran Recesión.
Su aspecto
repentino y su magnitud aleccionaron y asustaron a la población, haciendo
tambalear el optimismo y la vitalidad.
Las familias, empresas, banqueros,
reguladores gubernamentales -casi todo el mundo-
- se
volvieron más cautos y, en la jerga
económica, experimentaron “aversión al
riesgo”.
- Los
consumidores escatimaron los gastos;
- las
empresas limitaron la contratación y las inversiones.
- Las
deudas que parecían soportables pronto se volverán una carga.
- Las
firmas y las familias se “desapalancaron”.
Industria
clave
- El
avance tecnológico, un motor de crecimiento en los años 90,
- también
parece haber tambaleado.
El economista
Robert Gordon, de Northwestern University, sostiene
que
- el
auge de la tecnología de la información se está debilitando.
Un nuevo estudio
de la Reserva Federal proporciona algunas pruebas de corroboración. Halla que
entre 1995 y 2004,
-
la productividad de la mano de obra -una medida de la
eficiencia-
- en el
sector empresarial no-agrícola aumentó un 3,1% ciento
anualmente, y
-
alrededor de la mitad de la mejora provino de la tecnología de la
información.
Entre 2004 y
2012, los avances anuales promedio cayeron un 1,6%, y la TI
proporcionó un poco más de un tercio.
Finalmente, los cambios demográficos podrían
perjudicar.
A medida que los
norteamericanos envejecen, pueden frenar sus gastos. En 2000,
la población de 65 y más años representaba el 12% del total;
para 2025, se proyecta que representará casi el 19%. Sus deseos
quizás no hayan menguado, pero no saben si vivirán más que sus ahorros. El
declive en las cuentas jubilatorias -en muchos casos ahora revertido- podría
repetirse. Los beneficios del Seguro Social y de Medicare podrían recortarse.
Estas incertidumbres provocan cautela.
Recuerdos
de la crisis
El
crédito barato
- no
encara ninguno de estos problemas directamente;
- e
indirectamente, lo hace sólo con debilidad.
No
puede
-
borrar los recuerdos de la crisis
financiera.
-
crear nuevas tecnologías.
-
hacer que los ancianos sean más jóvenes.
En el mejor de
los casos,
- el
dinero fácil ayudó a la recuperación de la vivienda;
en el peor,
- se
convirtió en un narcótico del mercado de valores, que no puede
retirarse sin dolor.
Muchos países
enfrentan obstáculos para el crecimiento que el dinero fácil no eliminará por
arte de magia.
Lo que sugiere
una cuestión mayor. Se enseña a los economistas en la escuela de posgrado, que
los avances en su disciplina permiten estabilizar y, dentro de amplios límites,
controlar la actividad económica. Pero, ¿qué si no es así?
Los feroces
debates entre economistas indican que el consenso ya no
existe.
Inevitablemente,
- hay
políticas mejores y peores; pero en el tiempo real,
- no
siempre puede distinguirse cuál es cuál.
- Los
ciclos comerciales perduran.
- Las
fuerzas del mercado aún dominan;
- la
capacidad de dominarlas y darles nueva forma sigue siendo limitada.
- El
tiempo, en igual medida que las políticas a seguir, quizás promueva
la
recuperación.
Robert Samuelson - El Día - La Plata - 28-Jun-2013
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