Chatham House lanzó ayer un informe sobre el papel del oro en el sistema monetario internacional.Se trata de un acontecimiento digno de mención, sobre todo porque
- el último estudio del grupo sobre el tema fue en septiembre de 1931,
al igual que Gran Bretaña estaba a punto de abandonar el patrón oro, la aceleración de la desaparición del sistema (Keynes estaba en el grupo de trabajo original).
Parece un tema que es por lo menos digno de consideración, no menos porque
- los Bancos Centrales de todo el mundo están llevando a cabo políticas que,
- en décadas anteriores, se han considerado muy poco ortodoxa.
En los últimos días, sorprendió el número de inversionistas que han dicho que
- los Bancos Centrales han "tirado la toalla",
citando a
- tres prétamos del BCE a un año a los bancos (otro de hoy € 530 mil millones aceptada),
- el Banco de Japón dio un paso en la puesta en marcha del compromiso de QE,
- el extra de £ 50.000 millones prometidos por el Banco de Inglaterra,
- la voluntad de los suizos para crear dinero para tapar su tipo de cambio y así sucesivamente.
Los inversores ven todo esto
- como alcista para los activos reales,
- como la renta variable, pero
- potencialmente inflacionaria en el mediano plazo.
No será de extrañar que
- los expertos de Chatham House no ven un papel formal para el oro como probable,
dado que
-"las lecciones tanto de la era del patrón oro y
- el período de la posguerra de Bretton Woods sugieren que
- la reintroducción del oro como un ancla, sin duda, sería
- poco práctico o incluso perjudiciales,
- teniendo en cuenta el sesgo deflacionario del lingote".
El grupo ve un papel continuado por el oro como
- parte de las reservas del Banco Central a pesar de que es una sorpresa.
Existe un límite, dada
- la falta de liquidez del metal , o
- la proporción de reservas que pueden formar.
- Algunos países tienen una gran cantidad de reservas, y
- algunos tienen una gran cantidad de oro, pero
- sólo Suiza tiene los dos, con las reservas de oro en el 9,5% del PIB.
- Del resto, sólo Italia tiene un nivel por encima del 5%.
El grupo de trabajo también
- descarta la adición de oro a la canasta que conforma el Derecho Especial de Giro (DEG),
- una moneda baúl que tiene alguna esperanza de convertirse en una alternativa al dólar.
El razonamiento es que
"Los DEG son como un derecho a reclamar las monedas de reserva de los países miembros del FMI, su utilidad depende de la voluntad de los afiliados a aceptarlos.
Si fuera bordado en oro,
- la responsabilidad de los países que se comprometen a
- proporcionar dólares estadounidenses u otras monedas principales,
- a cambio de derechos especiales de giro
- sería dependiente del precio del oro.
El patrón de comportamiento del precio del oro significa que
- dichos pasivos se incrementará en el valor del dinero justo
- en el momento en que eran los más difíciles de cumplir.
Como resultado, es probable que
- los países que proporcionan liquidez a los derechos especiales de giro
- se opondrían a la inclusión de oro en la cesta, y su resistencia sería decisiva,
- ya que son esenciales para el funcionamiento del sistema de DEG".
La sección más interesante es
- El papel del oro como un Indicador Económico.
Aquí el grupo de trabajo concluye que
-"no parece haber ninguna correlación consistente y fiable entre
- lingotes y un gran número de variables económicas claves
- que podrían ser empleadas para informar a la política de toma de decisiones más eficaces".
No hay mucho en el informe real para respaldar esta afirmación y puntos de Chatham House a un artículo en su sitio web por John Gault (Una broma de Ayn Rand los fans?), que muestra una variedad de cuadros que vinculan a varias medidas de oro.
A primera vista,
- el papel del oro no parece tan malo,
- la correlación con
- el Indice de Precios al Consumidor (p13) es 0,749, y con
- los productos básicos en general, 0.862 (P7).
Ha habido ocasiones en que
- un aumento de precio del oro ha dado una señal útil,
dice el panel, pero los rezagos son de longitud variable.
A mí me parece que
- el papel histórico del oro sugiere que
- vale la pena investigar este tema un poco más profundamente,
la reciente Marsh, Dimson y el informe de Staunton encontrado, por ejemplo, que
- el oro era el único activo que tuvo una correlación positiva con la inflación.
En esta nota, Dave Ranson de Wainwright economía a menudo se argumenta que
- el oro tiene los principales indicadores de inflación y
otros se podría argumentar que
- su debilidad a finales de 1990 precedió a la amenaza de deflación de 2002-03.
Ranson también argumenta que
- los precios de los productos básicos son la inflación real en el sentido de que
- miden cantidades constantes en el tiempo.
Las medidas de inflación al consumidor
- se han ajustado para hedónica (mejoras en la calidad) que puede influir en los números.
- Se puede ajustar para mejorar como potencia de cálculo, pero
- no para deterioros en la calidad. Por ejemplo, en las líneas aéreas,
- la necesidad de
- pasar más tiempo en la seguridad,
- pagar para tomar el equipaje ,
- la falta de comida y
- el espacio para las piernas restringido.
The Economist - London - 2-Mar-2012
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