Entre los países emergentes, los más expuestos a la desaceleración de China son los exportadores de materias primas, entre los cuales se destacan Chile y Perú
En días recientes, el Fondo Monetario Internacional (FMI) publicó
su informe
semestral sobre las Perspectivas de la Economía
Mundial (WEO, por sus siglas en inglés), y el Banco Mundial publicó un
estudio sobre la Desaceleración de América Latina (Latin
America’s Deceleration and the Exchange Rate Buffer).Estos
estudios identifican las oportunidades y retos
que enfrentan la economía mundial, los países emergentes en general, y América
Latina en particular, dentro de la nueva coyuntura internacional. También
evalúan cuán preparados están los países emergentes para
enfrentar estos retos. El escenario central del WEO asume que
la Zona Euro, Estados Unidos y Japón continuarían con una moderada
recuperación, aunque con algo más de fuerza, en los dos primeros
casos.
En tanto, el crecimiento de los países emergentes seguirá perdiendo dinamismo ahora que el beneficioso entorno externo que enfrentaron en los últimos años se está deteriorando como resultado de
En tanto, el crecimiento de los países emergentes seguirá perdiendo dinamismo ahora que el beneficioso entorno externo que enfrentaron en los últimos años se está deteriorando como resultado de
- la desaceleración del crecimiento de China,
- la incertidumbre fiscal en Estados Unidos y
- los efectos en las condiciones financieras y
en su volatilidad de
- el anticipo del inevitable inicio de la
normalización monetaria en Estados Unidos.Para
los países emergentes y en desarrollo, el WEO revisó a la baja las
proyecciones para este año y el próximo.
La
desaceleración del crecimiento de las economías emergentes
- ha sido más pronunciada en
aquellas que mostraban importantes desequilibrios como
- inflación alta y
-
altos déficits en cuenta corriente financiados con baja
participación de inversión extranjera directa.
Entre estos países destaca un grupo al que recientemente Morgan Stanley ha denominado como
Entre estos países destaca un grupo al que recientemente Morgan Stanley ha denominado como
- los “Cinco Frágiles”: Brasil,
India, Indonesia, Turquía y Sudáfrica,
- también llamados los
BIITS.De
hecho, el solo anuncio del 22 de mayo pasado por parte
de la Fed de que
- estaría más cercano el inicio de la reducción
de los montos de compra de bonos
- desató en los países emergentes
- una salida de capitales,
- un aumento de las tasas de
interés de los bonos gubernamentales y corporativos y
- una fuerte depreciación de sus
monedas.
En
el caso particular de América Latina, el WEO también
revisó a la baja las proyecciones de crecimiento regional para este
año y el próximo, tanto por la debilidad del crecimiento del
primer semestre, como por los efectos esperados de
- los menores precios proyectados de
materias primas sumado a
- el
endurecimiento de las condiciones financieras globales. Por
su parte, el informe sobre América Latina del
Banco Mundial plantea que el cambio en el escenario externo que se
anticipa para los países emergentes y la desaceleración que está experimentando
América Latina han llevado a algunos observadores a
- cuestionar la sostenibilidad del alto
crecimiento de la región de la última década, e incluso
- a plantearse una potencial crisis
futura.
En
esto el informe argumenta, lo que comparto, que las
condiciones macro financieras de un
grupo importante de países de la región indican que
- están mejor preparados para ajustarse al
anticipado deterioro en el entorno externo.
Estos
países son los que tienen hoy
- sistemas de metas de
inflación creíbles,
- regímenes cambiarios más flexibles,
- una sólida situación fiscal y de reservas
internacionales,
- una mejor regulación y supervisión financiera,
además de
- reducidos descalces de monedas en sus sistemas
financieros.
Como
resultado,
- pueden beneficiarse del ajuste
cambiario y
- no deben temer mayormente por sus
efectos en la inflación y en el sistema
financiero.En
estos países, se tiene
- amplio espacio para utilizar una política
monetaria contracíclica que
- amortigüe los efectos en la demanda
interna.
Además,
- la baja de tasas facilita la depreciación
cambiaria, resultando en
- una depreciación real que atenúa los
efectos en la actividad económica y
- facilita la reducción del déficit
en cuenta corriente.Con
todo, el deterioro en el entorno externo de los países emergentes
- tendrá efectos negativos en su
crecimiento y
- la forma de contrarrestar estos efectos es con
- reformas estructurales encaminadas a
incrementar la productividad. Implicancias
particulares para Chile del deterioro del entorno externo Entre los países
emergentes, los más expuestos a la desaceleración de China son los
exportadores de materias primas, entre los cuales se destacan
Chile y Perú. Incluso, el artículo del FMI,
Investment-Led Growth in China: Global
Spillovers va más allá y estima que
- en el escenario en que el crecimiento de la
inversión en China se reduce,
- el crecimiento de Chile sería el más
afectado entre los países exportadores de productos
primarios distintos al
petróleo.A
este efecto habría que agregarle
- las consecuencias del deterioro de las
condiciones financieras internacionales y
- la desaceleración de la inversión
ahora que el ciclo de inversión minera se está completando.
La
buena noticia es que Chile es uno de los países que
está mejor preparado en cuanto a sus políticas e instituciones
macro financieras para absorber este tipo de shock.
Sin
embargo, en el área de
- reformas para aumentar la productividad
que permitan
- sostener altas tasas de crecimiento en un
entorno externo menos favorables
- estamos claramente muy al
debe.
A
riesgo de ser repetido, pero con la ilusión de que repitiendo muchas veces el
mismo mensaje finalmente nos podamos focalizar en los problemas importantes, hay
que señalar que
- Chile tiene una importante brecha de
productividad con respecto a los países avanzados,
-
varios estudios muestran que
- el producto medio del trabajo en Chile
es menos de un tercio del de Estados Unidos.Para
reducir esta brecha se requiere remover una serie de obstáculos. En el primer
lugar, y podríamos decir que el de mayor importancia, se encuentra en
- la debilidad del capital humano.
En
esta área se requiere
- una reforma profunda del sistema de educación
que esté focalizada en
- mejorar el acceso y la calidad de la
educación pre-escolar,
- la calidad de la educación
básica y media y
- la capacitación de la fuerza laboral.
Las
reformas a la educación terciaria son mucho menos efectivas
si no se arreglan los problemas desde la base.Se
requiere también:
- facilitar la
expansión, a precios competitivos, de la energía eléctrica;
- fortalecer la competencia en
los mercados de bienes y servicios velando en forma
paralela por mejorar la protección al consumidor;
- mejorar el funcionamiento del mercado
laboral para que
- jóvenes y mujeres con bajos niveles de
capital humano puedan acceder a
un empleo formal y
- empresas y trabajadores se puedan adaptar
mejor a los shocks;
- reformar el Estado para aumentar su eficiencia
y agilidad;
- calibrar las contribuciones y la edad de
retiro del sistema de pensiones para enfrentar
- la mayor esperanza de vida al momento de la
jubilación,
- la caída de la rentabilidad de los fondos
invertidos y salarios promedios de la
vida laboral más bajos
que el
salario al momento del retiro; y
- agilizar el marco regulatorio y los programas
de concesiones para hacer frente a
- las nuevas demandas de infraestructura que
han surgido en los últimos 10 años.
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